Search
Thursday 29 December 2016
  • :
  • :

Αναγεννημένος Κέυνς

ΥΦΕΣΗ, ΙΑΠΩΝΙΑ
Koichi Hamada

Τον τέταρτο αιώνα, ο αυτοκράτορας της Ιαπωνίας κοιτάζοντας από ένα μικρό βουνό κοντά στο παλάτι του παρατήρησε ότι κάτι έλειπε: ο καπνός που έβγαινε από τις κουζίνες των ανθρώπων. Ενώ υπήρχαν κάποιες αμυδρές ενδείξεις εδώ και εκεί, ήταν σαφές ότι οι άνθρωποι αντιμετώπιζαν τόσο δύσκολες οικονομικές συνθήκες που σχεδόν δεν μπορούσαν να αγοράσουν κάποια τρόφιμα για να μαγειρέψουν. Αποτροπιασμένος για τις συνθήκες του ιαπωνικού λαού, ο οποίος ήταν σε μεγάλο βαθμό αγρότες, ο αυτοκράτορας αποφάσισε να αναστείλει τη φορολογία.

Τρία χρόνια αργότερα, οι πύλες του παλατιού ήταν σε κακή κατάσταση και η λάμψη των αστεριών φαινόταν μέσα από τις τρύπες της οροφής του. Αλλά μια ματιά από το ίδιο βουνό μαρτυρούσε σταθερά λοφία καπνού να βγαίνουν από τις καλύβες των χωρικών. Η αναστολή του φόρου είχε δουλέψει. Οι άνθρωποι ήταν τόσο ευγνώμονες στον αυτοκράτορα – ο οποίος έγινε γνωστός ως Nintoku (αυτοκράτορας με την Αρετή και την Καλοσύνη) – που προσφέρθηκαν να επισκευάσουν το παλάτι του.

Σχεδόν δύο χιλιετίες αργότερα, οι Ιάπωνες βρίσκονται, και πάλι, κάτω από οικονομική πίεση. Μια απότομη αύξηση του φόρου κατανάλωσης το 2014, μαζί με ένα άλλο χαράτσι που αναμένεται στο εγγύς μέλλον, έχει υποσκελίσει τις δαπάνες των νοικοκυριών. Όπως και στην ιστορία Nintoku, είναι ο πλούτος των ανθρώπων – όχι της κυβέρνησης – που επιβάλλει την κατανάλωση.

Φυσικά, ο πλούτος της κυβέρνησης δεν παίζει ρόλο στην οικονομική απόδοση. Αλλά η υπερβολική ανησυχία σχετικά με τη φερεγγυότητα της κυβέρνησης μπορεί να οδηγήσει σε έναν ιδιωτικό τομέα απρόθυμο να δαπανήσει. Αυτό έχει συμβεί στην Ιαπωνία.

Το υπερβολικό δημόσιο χρέος μπορεί να είναι ιδιαίτερα επιζήμιο. Σε πληθωριστικές περιόδους, οι υψηλές κυβερνητικές εκκρεμείς υποχρεώσεις εξασθενούν τη φορολογική πολιτική, επειδή υψηλότεροι φόροι απαιτούνται για τη χρηματοδότηση του ίδιου επιπέδου πραγματικών κρατικών δαπανών. Κάνοντας τα πράγματα χειρότερα, οι κυβερνήσεις μπαίνουν στον πειρασμό να διογκώσουν τα χρέη τους – μια εξουσία που την έχουν καταχραστεί πολλοί από την εποχή των μοναρχών, με αποτέλεσμα ένα ομοιόμορφο πληθωριστικό φόρο για τους κατόχους των περιουσιακών στοιχείων.

Αλλά τα μεγάλα δημόσια χρέη δεν είναι πάντα κακά για την οικονομία, όπως ακριβώς και οι προσπάθειες να τα χαλιναγωγήσεις δεν είναι πάντα ευεργετικές. Η εστίαση σε έναν ισοσκελισμένο προϋπολογισμό στις Ηνωμένες Πολιτείες, για παράδειγμα, έχει οδηγήσει ορισμένους παράγοντες του Ρεπουμπλικανικού Κόμματος να εμποδίσουν τις συνήθεις λειτουργίες του κράτους, ακόμη και των ομοσπονδιακών αρχών, υποτίθεται στο όνομα της δημοσιονομικής πειθαρχίας. Ομοίως, η ανάκαμψη της ευρωζώνης από την οικονομική κρίση του 2008 έχει συγκρατηθεί από αυστηρούς δημοσιονομικούς κανόνες που περιορίζουν τα δημοσιονομικά ελλείμματα των χωρών μελών στο 3% του ΑΕΠ.

Για να κατανοήσουμε τη σχέση μεταξύ του δημοσίου χρέους και των οικονομικών επιδόσεων, πρέπει να κοιτάξουμε τη δημοσιονομική θεωρία καθορισμού του γενικού επιπέδου τιμών (fiscal theory of general price level), μια μακροοικονομική θεωρία που έχει τον τελευταίο καιρό τραβήξει ιδιαίτερη προσοχή. Τον Αύγουστο, στο ετήσιο συνέδριο των κεντρικών τραπεζιτών στο Jackson Hole, στο Princeton του Wyoming, ο Christopher Sims παρείχε μια ξεκάθαρη εξήγηση της θεωρίας.

Όπως εξήγησε ο Sims, σε αντίθεση με τη δημοφιλή πεποίθηση, η συνολική ζήτηση και το επίπεδο των τιμών (πληθωρισμός), δεν διαμορφώνονται μόνο – ή ακόμα και κυρίως – από τη νομισματική πολιτική. Αντ ‘αυτού, καθορίζονται από την καθαρή περιουσία και τις υποχρεώσεις της κεντρικής τράπεζας και της κυβέρνησης της χώρας.

Όταν τα δημόσια ελλείμματα είναι χαμηλότερα, η επένδυση σε δημόσιο χρέος γίνεται όλο και πιο ελκυστική. Δεδομένου ότι ο ιδιωτικός τομέας αγοράζει περισσότερο από το χρέος αυτό, η ζήτηση για αγαθά και υπηρεσίες πέφτει, δημιουργώντας αποπληθωριστικές πιέσεις. Αν η κεντρική τράπεζα προσπαθήσει να ωθήσει τον πληθωρισμό από την επέκταση του δικού της ισολογισμού μέσω της νομισματικής επέκτασης και με τη μείωση των επιτοκίων, θα προκαλέσει το έλλειμμα του προϋπολογισμού να μειωθεί περαιτέρω, ενισχύοντας τον κύκλο. Σε ένα τέτοιο πλαίσιο, ο Sims υποστήριξε, ότι η νομισματική πολιτική από μόνη της δεν θα είναι επαρκής για την αύξηση του πληθωρισμού. Η δημοσιονομική πολιτική που αυξάνει το έλλειμμα του προϋπολογισμού θα είναι επίσης αναγκαία.

Η δημοσιονομική θεωρία καθορισμού του γενικού επιπέδου τιμών (fiscal theory of general price level) παρέχει μια σαφή διάγνωση των προβλημάτων της ιαπωνικής οικονομίας – και υποδεικνύει τις λύσεις. Όταν τα Abenomics εισήχθησαν το 2012, μια μαζική ένεση ρευστότητας από την Τράπεζα της Ιαπωνίας έπρεπε να αντισταθμίσει τον αποπληθωρισμό. Αλλά, όπως οι παραδοσιακοί οπαδοί του Κέυνς και της δημοσιονομικής θεωρίας καθορισμού του γενικού επιπέδου τιμών (fiscal theory of general price level)  θα σημείωναν, η ποσοτική χαλάρωση – η οποία ισοδυναμεί με την ανταλλαγή χρημάτων για τα στενά υποκατάστατα τους (ομόλογα με μηδενικού επιτοκίου) – γίνεται λιγότερο αποτελεσματική στην τόνωση της ζήτησης με την πάροδο του χρόνου. Προσθέστε σε αυτό και τη δημοσιονομική αυστηροποίηση στην Ιαπωνία – και, κυρίως, της κατανάλωσης, αύξηση του φόρου – και δεν αποτελεί έκπληξη ότι η ζήτηση έχει παραμείνει συγκρατημένη.

Πιο πρόσφατα, η πολιτική αρνητικού επιτοκίου της Ιαπωνίας λειτούργησε αρκετά καλά για να μειώσει τα επιτόκια της αγοράς. Αλλά η πολιτική επιβάρυνε και τον ισολογισμό του ιδιωτικού τομέα, διότι λειτουργούσε ως φόρος επί των χρηματοπιστωτικών ιδρυμάτων. Ως αποτέλεσμα, απέτυχε να προκαλέσει την προβλεπόμενη ώθηση.

Κατά τη διάρκεια περιόδων ύφεσης ή στασιμότητας, πρόσθετες πληρωμές τόκων από τις τράπεζες θα επιβαρύνουν την οικονομία, ενώ το δημόσιο χρέος μπορεί να βοηθήσει την οικονομία να πετύχει πλήρη απασχόληση. (Οι Νεο-Ρικαρδιανοί θα υποστήριζαν ότι το δημόσιο χρέος στα χέρια των ανθρώπων είναι άχρηστο, γιατί οι καταναλωτές χρηματοδοτούν τις μελλοντικές φορολογικές πληρωμές των παιδιών τους, κρατώντας πιστοποιητικά χρέους. Αλλά, όπως αναγνωρίζει και ο ίδιος ο David Ricardo, οι άνθρωποι είναι σπάνια τόσο έξυπνοι.)

Ο John Maynard Keynes στη «Γενική θεωρία της απασχόλησης του τόκου και του χρήματος», που δημοσιεύθηκε το 1936, υποστήριξε την ενεργό δημοσιονομική πολιτική. Σαράντα χρόνια αργότερα, επικράτησε η αντεπανάσταση, αντανακλώντας την έντονη κριτική στο δημοσιονομικό ακτιβισμό. Μετά από άλλα 40 χρόνια, η βασική ιδέα του Κέυνς επανέρχεται, με τη μορφή της δημοσιονομικής θεωρίας καθορισμού του γενικού επιπέδου τιμών (fiscal theory of general price level). Αυτό μπορεί να είναι παλιό κρασί σε νέα φιάλη, αλλά το παλιό κρασί συχνά επιβραβεύει εκείνους που είναι πρόθυμοι να το δοκιμάσουν.

Πηγή: Project Syndicate




Leave a Reply

Your email address will not be published. Required fields are marked *